另类投资市场

另类投资市场，通常称为AIM，是伦敦证券交易所的一个子市场，面向较小、成长中和发展中公司。它于1995年6月19日推出，作为自1980年起在英国运营的非上市证券市场的继承者。AIM的创建旨在为企业提供一条通往公开股权的途径，该途径比伦敦证券交易所主板上市的规定更少，成本可能更低。该模式旨在容纳那些规模、发展阶段、所有权结构或治理安排可能不符合大型受监管市场要求的公司。 推出时，AIM包含10家公司，总价值约为8220万英镑。随后，它发展成为欧洲最知名的成长型市场之一，并吸引了英国以外的发行人。到2005年12月，已有超过270家海外公司获准上市。参考资料记录，2021年5月市场上有821家公司，当时每只上市股票的平均市值约为8000万英镑。该市场的国际吸引力与其相对灵活的准入和持续义务制度有关，包括比寻求在美国上市的公司（受《萨班斯-奥克斯利法案》影响）面临的合规负担更低。 AIM的监管架构基于原则和持续监督，而非一系列统一规定。公司被期望遵守市场规则，而一些治理事项则基于“遵守或解释”原则运作。发行人必须任命并保留一名提名顾问，通常称为Nomad。Nomad在上市前为公司提供建议，评估其是否适合市场，支持遵守AIM要求，并在上市后继续作为主要监管联系人。因此，Nomad同时充当顾问、守门人和委托监督层。 这种结构赋予发行人灵活性，但也使AIM面临批评。评论人士对尽职调查的质量和一致性、Nomad由其所监督的公司支付费用所产生的利益冲突、离岸公司结构的使用以及经验较少的投资者面临的风险提出了担忧。AIM公司通常比主要市场指数中的公司规模更小、波动性更大。尽管其治理义务可能不如大型上市公司广泛，但它们仍是上市公司，必须满足持续披露要求，并根据适用的会计准则（包括国际财务报告准则）编制经审计的年度账目。 该市场支持各行业的公司，而非专注于某一行业。其参与者包括机构投资者、专业基金、富裕个人、顾问、经纪人和公司发行人。富时集团维护富时AIM英国50指数、富时AIM 100指数和富时AIM全股指数，以跟踪市场细分。AIM还成为其他成长型市场举措的典范。2009年，伦敦证券交易所和东京证券交易所宣布了一个基于AIM方法的面向亚洲的市场；该合资企业后来成为东京专业市场。AIM仍然是伦敦证券交易所的一个独特市场，提供上市公司地位和股权资本获取渠道，但风险较高，监管模式比主板更轻、更基于原则。

AIM由伦敦证券交易所于1995年6月19日建立。其直接前身是非上市证券市场，该市场自1980年起为无法或不愿满足伦敦证券交易所全面上市要求的公司提供场所。AIM的目的是让较小和发展中的企业获得公共资本，同时允许在准入、治理和持续义务方面采取更相称的方法。 市场开业时有10家公司，总价值约为8220万英镑。AIM没有采用与主板相同的框架，而是采用了基于原则的模式。这种方法允许在公司治理和合规方面具有更大的灵活性，包括使用“遵守或解释”机制。AIM公司仍需遵守上市公司的披露和报告义务，但准入流程旨在让处于早期发展阶段或具有更专业结构的公司能够进入。 该模式的核心特征是提名顾问。寻求上市的公司必须在加入AIM之前任命一名Nomad，并在上市期间保留一名。Nomad评估申请人的适合性，指导其完成准入流程，就市场规则提供建议，并帮助监督持续合规。这种安排减少了交易所直接规定每项要求的需要，但也将大量责任委托给私人专业公司，而这些公司的费用由其所建议的发行人支付。 在1990年代末和2000年代，AIM扩展到其最初的国内角色之外。到2005年12月，已有超过270家海外公司获准上市。其国际吸引力部分与较低的监管和合规成本有关，这些成本低于一些较大的市场，包括美国。与此同时，该市场因其发行人的风险状况、离岸控股公司的使用、不同司法管辖区治理标准的差异以及经验较少的投资者可能无法充分评估小公司风险的可能性而受到批评。 最突出的早期监管争议涉及Langbar International，该公司于2003年加入AIM。2005年，该公司被发现并不拥有市场公告中所代表的资产。这一事件导致对前首席执行官Stuart Pearson的刑事诉讼，以及对该公司Nomad Nabarro Wells的监管行动。2007年，Nabarro Wells因违反AIM规则被罚款并公开谴责。该案加剧了关于Nomad尽职调查的辩论，并促使伦敦证券交易所于2006年进行审查，随后金融服务管理局于2007年发布了Nomad手册。 AIM也成为国际市场设计的模板。2009年，伦敦证券交易所和东京证券交易所宣布成立东京AIM，这是一个使用类似提名顾问概念的面向亚洲的成长型市场。该合资企业于2012年更名为东京专业市场。在伦敦市场内，富时AIM英国50指数、富时AIM 100指数和富时AIM全股指数提供了市场不同部分的衡量标准。 该市场继续作为跨多个行业的小型公司的公共场所。其优势包括获得股权融资、公认的交易所环境和监管灵活性。其劣势包括发行人波动性、治理质量参差不齐、对顾问的依赖以及弱公司中操纵或失败的可能性。因此，AIM定位于私人公司融资和传统大型公司交易所上市之间：它提供公共可见性和可交易性，但其框架旨在比伦敦证券交易所主板更适应和更相称。

• 2012

  东京AIM更名为东京专业市场

  [1]Alternative Investment Marketen.wikipedia.org

  东京合资企业更名为东京专业市场，同时保留原始市场概念。

• 2009

  东京AIM宣布

  [1]Alternative Investment Marketen.wikipedia.org

  伦敦证券交易所和东京证券交易所宣布成立合资企业，使用AIM模式创建面向亚洲的成长型市场。

• 2007

  Nomad手册发布

  [1]Alternative Investment Marketen.wikipedia.org

  在审查其在AIM上的角色后，金融服务管理局为提名顾问发布了指南。

• 2006

  Nomad监督审查开始

  [1]Alternative Investment Marketen.wikipedia.org

  在担心监督和尽职调查问题后，伦敦证券交易所审查了提名顾问的活动。

• 2005

  国际上市公司超过270家

  [1]Alternative Investment Marketen.wikipedia.org

  截至12月，已有超过270家外国公司获准在AIM上市，表明该市场的国际影响力日益增长。

• 1995

  AIM推出

  [1]Alternative Investment Marketen.wikipedia.org

  伦敦证券交易所于6月19日推出AIM，取代非上市证券市场。推出时有十家公司获准上市。

• 1980

  非上市证券市场开始运营

  [1]Alternative Investment Marketen.wikipedia.org

  非上市证券市场开始运营，后来成为AIM的前身。

一个灵活的公开股权市场，面向可能尚未准备好或可能不需要主要交易所市场更严格框架的较小和成长型企业。

• 股票市场上市 · 1995

  AIM上市

  AIM上市使合格的较小和成长型公司能够在伦敦证券交易所进行公开股权交易。申请人必须任命一名提名顾问，准备所需的上市文件，并满足市场的资格和披露框架。该流程旨在比主板上市更灵活，同时仍要求公司作为公共发行人运营并履行持续义务。

• 股票交易 · 1995

  AIM二级交易

  AIM为获准公司的股票提供交易场所。发行人基础跨越行业和司法管辖区，证券可由机构投资者、专业基金、富裕个人、经纪人和其他市场参与者关注。这些股票的交易结合了公开市场的流动性和可见性，以及通常与较小企业相关的更高波动性和公司特定风险。

• 监管和咨询服务 · 1995

  提名顾问监督

  Nomad系统是AIM的定义性组成部分。提名顾问评估申请人的适合性，支持上市流程，就市场规则向发行人提供建议，并在上市后继续参与。Nomad在AIM基于原则的结构中充当顾问和守门人。该系统旨在提供量身定制的监督，尽管其对发行人付费顾问的依赖引发了关于利益冲突和问责制的辩论。

• 市场指数

  富时AIM指数

  富时集团维护多个衡量AIM市场细分领域的指数：富时AIM英国50指数、富时AIM 100指数和富时AIM全股指数。这些指数为市场表现提供基准，并帮助投资者按规模或市场覆盖范围跟踪AIM上市公司群体。

• 2005

  Langbar International欺诈案

  2003年加入AIM的Langbar International于2005年被发现并不拥有其在股市公告中声称由巴西银行持有或正在转移给该公司的资产。该案暴露了尽职调查和公司Nomad监督角色的弱点。前首席执行官Stuart Pearson后来因作出误导性陈述而被定罪，入狱12个月，并被取消担任公司董事资格五年。这一事件促成了Nomad监督的变化和随后的监管行动。

  来源

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• 2009

  东京AIM合资企业新品

  背景

  伦敦证券交易所寻求将AIM成长型市场概念扩展到英国以外，并与一家主要的亚洲交易所合作。

  采取的行动

  伦敦证券交易所和东京证券交易所宣布成立东京AIM，这是一个使用类似Nomad的J-Nomad监督结构的面向亚洲的市场。

  后续影响

  该市场于2012年更名为东京专业市场，并继续由东京证券交易所运营。

  来源

• 2007

  AIM受到批评后新增网站要求其他

  背景

  AIM面临公众对发行人质量、透明度以及市场可能被弱质或投机公司利用的风险的批评。

  采取的行动

  AIM引入了要求上市公司维护网站的规定。

  后续影响

  这一变化旨在改善基本的发行人可访问性和公共信息，尽管对市场质量和投资者风险的更广泛批评仍在继续。

  来源

• 2006

  审查提名顾问活动战略

  背景

  Langbar International的失败引发了对Nomad是否进行了充分尽职调查以及AIM的委托监管模式是否提供了足够保护的质疑。

  采取的行动

  伦敦证券交易所启动了对Nomad活动和监督框架运作的审查。

  后续影响

  审查之后，金融服务管理局于2007年发布了Nomad手册。Nabarro Wells后来因违反AIM规则被罚款25万英镑并公开谴责。

  Regulatory fine. £250,000 fine imposed on Nabarro Wells (2007)

  来源

1. 1Alternative Investment Marketen.wikipedia.org
2. 2London Stock Exchangelondonstockexchange.com