卡拉奇证券交易所

卡拉奇证券交易所（KSE）是巴基斯坦在卡拉奇的主要证券交易场所，自1947年独立后不久成立，直至2016年1月并入巴基斯坦证券交易所（PSX）。其办公地点位于卡拉奇中央金融区I. I. Chundrigar路附近的证券交易所路上的证券交易所大楼，为上市股票和其他资本市场工具的交易提供了市场。 KSE最初是一个会员制交易所，会员人数限制为200人。会员持有交易卡，其市场价值成为交易所准入特权的一个指标。在其早期历史的大部分时间里，交易采用公开喊价方式。直到1998年5月27日，经纪人通过在交易大厅喊出买卖条款来传达订单。交易所后来转向电子基础设施，在巴基斯坦更广泛的资本市场改革计划和亚洲开发银行贷款的支持下，引入了卡拉奇自动交易系统（KATS）。这一变化使市场联系更加高效，减少了对人工场内交易的依赖。 随着外国投资的增加和巴基斯坦证券市场的国际化，交易所在20世纪90年代得到了扩张。增长伴随着严重的结构性弱点。交易活动高度集中在相对较少的一组上市公司中，同时人们对市场操纵、保证金操作薄弱、经纪人影响力、披露不足以及少数投资者保护有限等问题提出了担忧。一些经纪人被指控从事囤积股票等行为，商业银行向经纪人的贷款加剧了市场风险。公司治理薄弱和股东大会延迟也加剧了投资者的不信任。 1999年巴基斯坦证券交易委员会（SECP）的成立为资本市场引入了更正式的监管框架。在SECP早期领导层相关的改革议程下，当局试图减少过度的经纪人控制，加强监管，规范审计师，并改善市场纪律。这些改革遭到了老牌经纪利益集团的抵制，执法能力在一段时间内仍然有限。1999年《公司（股份回购）规则》也为巴基斯坦公司回购自己的股份建立了法律框架；Alhamd Textile Mills成为2002年首家使用该框架的公司。 KSE后来被纳入巴基斯坦交易所的国家重组。2012年《证券交易所（公司化、非互助化和整合）法》为将交易所转换为非互助化公司实体并整合它们提供了法律依据。2016年1月，卡拉奇、拉合尔和伊斯兰堡证券交易所合并组成巴基斯坦证券交易所。KSE在新国家交易所于2016年1月11日正式开始运营前进行了为期两天的模拟交易。 因此，KSE这个名字描述的是一个历史机构，而不是今天单独运营的交易所。其继任者PSX保留了卡拉奇作为其主要基地，并继承了通过卡拉奇市场发展起来的市场基础设施、上市证券、指数、技术和制度角色。整合旨在减少碎片化，改善监管，创建更有效的国家市场，并使巴基斯坦的资本市场对战略和国际投资者更具吸引力。

卡拉奇证券交易所成立于1947年9月18日，在巴基斯坦建国后不久。它设在巴基斯坦的主要商业和金融中心卡拉奇，并在I. I. Chundrigar路附近的证券交易所路上的证券交易所大楼运营。该交易所为巴基斯坦公司的股票交易提供了正式场所，并逐渐成为该国最突出的证券市场。 KSE最初是一个会员制机构，会员人数上限为200人。每个会员持有一张交易卡，这些会员资格的稀缺性赋予了它们巨大的价值。在采用电子交易之前，交易通过公开喊价进行。买卖双方在交易大厅使用既定的口头喊价来宣布订单，这一系统一直持续到1998年5月27日。 20世纪90年代外国投资者的涌入暴露了人工交易和分散市场基础设施的局限性。作为由亚洲开发银行1.25亿美元贷款支持的更广泛资本市场改革努力的一部分，KSE引入了卡拉奇自动交易系统。KATS用电子订单执行取代了传统的场内流程，并实现了市场参与者之间更高效的联系。 现代化并没有立即解决交易所的治理和投资者保护问题。在世纪之交，市场活动高度集中在少数上市公司中。交易所面临涉及操纵、保证金不足、资金挪用、经纪人主导、掠夺性贷款和旨在囤积股票的做法等指控和担忧。商业银行向经纪人的贷款可能增加系统性风险，而披露和公司治理标准薄弱损害了信心。一些上市公司延迟股东大会、退市或清算资产，进一步降低了市场对中小投资者的吸引力。 1999年巴基斯坦证券交易委员会的成立为资本市场建立了一个专门的监管机构。SECP试图减少经纪人对交易所的控制，改善审计和披露监督，并制定更严格的市场规则。该计划遭到了老牌经纪利益集团的反对，包括示威和对监管机构的公开批评。尽管董事会中的经纪人代表减少，但经纪人继续持有相当大的影响力，对不当行为的处罚最初有限。这些条件意味着改革是渐进的，而不是立竿见影的。 监管发展也产生了新的市场机制。1999年《公司（股份回购）规则》为巴基斯坦的公司股份回购建立了法律基础。Alhamd Textile Mills成为2002年首家根据该规则进行回购的巴基斯坦公司。这一事件说明了市场法律和金融工具包在传统二级市场交易之外的扩展。 下一个重大转变来自2012年《证券交易所（公司化、非互助化和整合）法》。该立法规定将巴基斯坦的证券交易所转换为非互助化的公司实体，将所有权、交易权和管理分开，并为国家整合创造了法律途径。政府和市场当局最终于2016年1月将卡拉奇、拉合尔和伊斯兰堡交易所合并为巴基斯坦证券交易所。 KSE在新交易所于2016年1月11日正式启动前进行了为期两天的模拟交易。合并旨在减少重复和碎片化，提高监管和运营效率，并增强巴基斯坦吸引国际资本和战略技术合作伙伴的能力。因此，卡拉奇交易所不再作为独立机构运营，而卡拉奇仍然是继任市场的主要地点。巴基斯坦证券交易所继承了KSE的历史角色、电子系统、市场知识以及与巴基斯坦最大证券中心相关的大部分制度身份。

• 2016

  KSE并入巴基斯坦证券交易所

  [1]Pakistan Stock Exchangeen.wikipedia.org

  卡拉奇、拉合尔和伊斯兰堡交易所合并，PSX于1月11日开始正式运营。

• 2012

  颁布非互助化和整合立法

  [1]Pakistan Stock Exchangeen.wikipedia.org

  《证券交易所（公司化、非互助化和整合）法》为重组巴基斯坦交易所创造了法律基础。

• 2002

  新规则下首次公司回购

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  Alhamd Textile Mills成为首家根据1999年框架回购股份的巴基斯坦公司。

• 1999

  加强资本市场监管

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  巴基斯坦证券交易委员会成立，为巴基斯坦资本市场提供专门监督。

• 1999

  引入股份回购规则

  [1]Pakistan Stock Exchangeen.wikipedia.org

  《公司（股份回购）规则》为巴基斯坦公司回购股份建立了法律框架。

• 1998

  引入电子交易

  [1]Pakistan Stock Exchangeen.wikipedia.org

  KSE于1998年5月27日以卡拉奇自动交易系统取代公开喊价交易。

• 1947

  卡拉奇证券交易所成立

  [1]Pakistan Stock Exchangeen.wikipedia.org

  KSE于1947年9月18日在卡拉奇成立，在巴基斯坦独立后不久。

巴基斯坦2016年前的主要证券市场，以及巴基斯坦证券交易所的历史前身，总部位于卡拉奇。

• 电子交易平台 · 1998

  卡拉奇自动交易系统

  KATS是卡拉奇证券交易所在20世纪90年代末引入的电子交易系统。它取代了交易所的公开喊价流程，支持更自动化的订单执行和更广泛的连接。其引入代表了巴基斯坦证券市场的一次重大技术转型，是更广泛的现代化市场基础设施和适应外国投资者参与增加的努力的一部分。

• 股票市场指数

  KSE 100指数

  KSE 100指数是与卡拉奇市场相关的主要基准。它跟踪了具有代表性的100家公司，用于描述巴基斯坦股票的广泛走势。在巴基斯坦证券交易所成立后，该指数继续以KSE名称作为PSX衡量市场表现的主要指标之一。

• 股票市场指数

  KSE-30指数

  KSE-30指数关注市场上流动性最强的30只股票。它提供了比更广泛的KSE 100指数更窄的活跃交易股票衡量标准，并成为投资者和分析师评估巴基斯坦股票市场表现的另一个重要参考点。

• 股票市场指数

  全股指数

  全股指数代表了更广泛的上市股票市场，而不是一组精选的大盘或流动性股票。它为上市证券的变化提供了更广泛的参考，是与卡拉奇交易所相关的市场指标之一，后来被PSX继承。

• 2000

  市场操纵和治理问题

  在SECP成立和2000年代初，KSE面临涉及操纵、保证金要求薄弱、经纪人主导、资金挪用、掠夺性贷款、囤积股票、披露不足和公司治理薄弱等报告的担忧。这些是结构性的市场诚信问题，而非单一孤立事件，促使了监管改革努力。

  来源

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• 2016

  整合巴基斯坦的三个证券交易所并购

  背景

  卡拉奇、拉合尔和伊斯兰堡交易所作为独立场所运营，造成了巴基斯坦证券市场的重复和碎片化。

  采取的行动

  这些交易所合并组成巴基斯坦证券交易所，在KSE进行模拟交易后，于2016年1月11日正式开始运营。

  后续影响

  卡拉奇证券交易所不再作为独立交易所运营，而其市场基础设施和历史角色在PSX中得以延续。

  来源

• 1999

  建立公司股份回购框架其他

  背景

  巴基斯坦的资本市场规则正在扩展以涵盖公司行为，并改善证券交易的正规结构。

  采取的行动

  1999年《公司（股份回购）规则》确立了公司回购股份的法律程序。

  后续影响

  Alhamd Textile Mills成为2002年首家报告使用该框架的巴基斯坦公司。

  来源

• 1998

  采用电子交易战略

  背景

  外国参与的增加和人工公开喊价交易的局限性，迫使交易所现代化其基础设施。

  采取的行动

  KSE引入了卡拉奇自动交易系统，并结束了其传统的公开喊价交易流程。

  后续影响

  此举确立了电子执行作为更互联和可扩展的巴基斯坦证券市场的基础。

  来源

1. 1Pakistan Stock Exchangeen.wikipedia.org