MF Global

MF Global是一家专注于交易所交易和场外衍生品的全球金融服务公司。其业务包括期货和期权经纪、差价合约、外汇、点差交易及相关清算和执行服务。通过其美国经纪交易商子公司MF Global Inc.，该集团还作为美国国债的一级交易商运营。 该公司代表了历史悠久的商品公司ED&F Man内部发展起来的经纪业务。该业务从实物商品扩展到期货经纪，在二十世纪末采用了Man Financial的名称，并通过在北美、欧洲、澳大利亚和其他市场的收购而发展壮大。重要交易包括2002年收购GNI，加强了其差价合约业务和电子交易能力，以及2005年从倒闭的Refco集团收购客户账户和资产。这些交易扩大了其零售、机构和专业客户群。 2007年，Man Group将其投资管理和经纪业务分离。经纪业务作为独立公司上市，并更名为MF Global。新公司旨在成为大型国际综合中介机构，而非仅仅是传统的期货佣金商。其商业模式依赖于融资、抵押品管理、回购交易、做市以及跨司法管辖区高效转移客户和公司资产。 MF Global在最终崩溃前面临越来越大的压力。2008年，一次未经授权的交易事件产生了巨额坏账准备和监管处罚，而市场对流动性的担忧导致其股价大幅下跌。Jon Corzine，前高盛首席执行官、前新泽西州州长和美国参议员，于2010年成为首席执行官。在他的领导下，公司采取了更激进的资产负债表策略，并积累了巨额高负债欧洲政府债券头寸。这些头寸部分通过回购协议融资，包括因其复杂性和在传统资产负债表列报之外的处理方式而受到批评的结构。 2011年，随着欧洲主权债务危机加剧，该策略变得难以为继。MF Global在10月报告了巨额季度亏损，其信用评级被下调至投资级以下，交易对手和客户日益担忧，潜在的救援交易未能阻止流动性挤兑。2011年10月31日，公司在美国申请Chapter 11破产保护。在监管机构和交易所发现客户隔离资金出现重大短缺后，客户账户被冻结。调查和清算程序得出结论，数亿美元已从客户相关账户转移，以满足公司或其关联公司的义务。受托人后来估计客户损失高达16亿美元。 此次崩溃是自雷曼兄弟以来华尔街公司最大的失败之一，成为对期货客户保护、抵押品隔离、再抵押和跨境破产的主要考验。MF Global的英国业务进入单独的破产管理程序，而美国资产被清算。客户分配持续了数年。2013年的和解框架预计将返还约93%的客户投资，随后的分配最终使许多客户类别的回收率接近或达到全额回收。2014年，MF Global Holdings同意支付12亿美元的赔偿金和1亿美元的民事罚款，以解决美国政府就其崩溃相关客户损失提起的诉讼。MF Global品牌不再作为独立的金融公司运营。

MF Global的根源可追溯至1783年James Man创立的英国商品业务。该企业后来被称为ED&F Man，逐渐从实物商品交易扩展到金融市场。在20世纪70年代末和80年代初，它发展了期货经纪业务，包括Anderson Man，随后使用Man Financial名称来发展日益增长的经纪业务。 Man Financial通过收购进行国际扩张。1989年收购GNP Commodities加强了其在芝加哥的业务。后来的交易带来了与Geldermann、Tullett & Tokyo Futures、First American Discount Corporation、澳大利亚的Ord Minnett等公司相关的业务和能力。2002年收购GNI尤为重要，因为它增加了差价合约业务和GNI Touch电子交易平台。2005年，Man Financial在Refco倒闭后收购了Refco相关业务的客户资产和账户。该交易价值3.23亿美元，显著提高了其零售和机构规模。 2007年，Man Group将其投资管理业务与经纪业务分离。Man Financial通过分离和首次公开募股成为独立上市公司，采用MF Global名称。该经纪集团在百慕大注册，后来将注册地和总部迁至美国。其业务涵盖期货、期权、场外衍生品、外汇、差价合约和点差交易，而其美国经纪交易商子公司作为国债一级交易商。 公司在最终危机前面临治理和风险控制问题。2008年2月，一次未经授权的小麦期货交易导致1.415亿美元的坏账准备。CFTC因此事件和早先的天然气问题处以1000万美元罚款，CME也施加了额外处罚。3月，由于流动性担忧，股价大幅下跌，尽管交易所和监管机构表示该公司当时符合适用的财务和监管要求。 乔恩·科尔津于2010年3月成为首席执行官。2011年，MF Global建立了约63亿美元的受主权债务危机影响的欧洲国家债券头寸。公司通过大量回购协议融资和杠杆这些头寸，其中一些结构复杂且表外处理。随着市场信心恶化，这些头寸难以融资，交易对手要求额外流动性。MF Global在2011年10月报告季度亏损约1.916亿美元，穆迪和惠誉将公司评级下调至垃圾级。 出售或救援未能完成。10月30日，监管机构被告知隔离客户资金出现重大短缺，客户账户被冻结。10月31日，MF Global申请Chapter 11破产保护。美国受托人和相关管理人员调查了客户账户、经纪交易商和英国子公司之间的转账。报告描述了超过8.91亿美元的不当或无法解释的转账，而受托人估计客户总短缺可能达到16亿美元。此次失败暴露了抵押品隔离、再抵押、回购融资、表外结构和跨境监管方面的弱点。 美国资产和英国业务被清算。通过和解和清算程序继续向客户分配。2013年的和解预计返还93%的客户投资，并可能进一步追偿，随后的分配使许多客户获得全额追偿。2014年，MF Global Holdings同意支付12亿美元赔偿金和1亿美元罚款，以解决美国政府诉讼。公司停止运营，使MF Global成为杠杆金融中介和流动性控制不足风险的案例研究。

• 2014

  政府赔偿和解

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  MF Global Holdings同意在美国政府诉讼中支付赔偿和民事罚款。

• 2013

  客户追偿和解

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  法院批准了一项预计返还约93%客户投资的和解协议。

• 2011

  破产和清算

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  MF Global于10月31日申请Chapter 11破产保护，此前因欧洲主权债务头寸和客户资金短缺引发流动性危机。

• 2010

  乔恩·科尔津掌舵

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  乔恩·科尔津成为MF Global董事长兼首席执行官。

• 2007

  MF Global成为独立公司

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  Man Group分离并上市其经纪业务，该业务采用MF Global名称。

• 2005

  收购Refco客户资产

  [1]MF Globalen.wikipedia.org

  Man Financial在Refco倒闭后收购了Refco相关实体的客户账户和资产。

• 2002

  收购GNI扩展衍生品平台

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  Man Financial收购了GNI，获得了差价合约能力和GNI Touch交易平台。

• 1981

  期货经纪业务成立

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  Man组织成立了Anderson Man，作为其进入商品期货经纪领域的一部分。

• 1783

  英国商品交易起源

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  后来与MF Global相关的业务谱系始于James Man在英国的商品企业。

一家国际综合衍生品中介机构，服务于机构、专业和零售客户，能力涵盖期货、期权、场外产品、融资和证券交易。

• 交易所交易衍生品

  期货经纪

  MF Global的核心业务是执行、清算和经纪期货合约，涵盖商品、金融工具和其他交易所交易市场。它通过国际网络服务于机构、专业和零售客户，并继承了Man Financial的大量市场基础设施。

• 交易所交易衍生品

  期权经纪

  公司提供与商品、利率、股票指数和其他金融市场相关的交易所交易期权的经纪和执行服务。期权补充了其期货业务，并构成其更广泛衍生品产品的一部分。

• 场外衍生品 · 2002

  差价合约

  收购GNI后，MF Global涉足差价合约市场及相关电子交易能力。差价合约允许客户在不拥有标的资产的情况下对金融市场进行杠杆头寸。

• 杠杆交易产品

  外汇和点差交易

  MF Global在特定市场提供外汇服务和点差交易，将其衍生品和杠杆交易范围扩展到上市期货和期权之外。

• 证券交易

  一级交易商服务

  MF Global Inc.作为美国国债的一级交易商。这一角色将公司与政府证券市场以及机构融资活动联系起来，此外还有其衍生品经纪业务。

• 2011

  客户资金短缺和混合

  破产申请后，调查人员审查了从客户相关账户转移的超过8.91亿美元的资金，以及使用客户资金解决公司和关联公司流动性需求的情况。

  来源

• 2011

  杠杆欧洲主权债务敞口

  MF Global大量杠杆持有欧洲主权债券和广泛回购融资导致其流动性危机，并成为崩溃调查的核心。

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• 2008

  未经授权交易和控制失败

  一名员工的未经授权小麦期货交易产生了巨额坏账准备，并导致监管处罚，引发对风险控制和监督系统的质疑。

  来源

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• 2011

  寻求出售或救援交易其他

  背景

  在亏损、信用降级和交易对手担忧加剧后，管理层和董事会探索了无序失败之外的替代方案。

  采取的行动

  MF Global寻求潜在买家和紧急融资，但未能完成恢复流动性的交易。

  后续影响

  公司于2011年10月31日申请Chapter 11破产保护，随后清算和部分国际集团业务单独管理。

  来源

• 2010

  采取更激进的资产负债表策略战略

  背景

  在新任首席执行官乔恩·科尔津的领导下，MF Global寻求超越传统经纪业务经济性，更积极地利用其资产负债表。

  采取的行动

  公司积累了大量的欧洲主权债务头寸，通过回购协议和相关结构融资。

  后续影响

  当欧洲市场恶化时，该策略产生了严重的资金和流动性压力，直接导致了2011年的破产。

  European sovereign-debt investment. Approximately $6.3 billion (2011)

  来源

• 2007

  分离经纪业务与资产管理战略

  背景

  Man Group认为其投资管理和经纪业务作为具有不同战略重点的独立上市公司将得到更好的管理。

  采取的行动

  经纪业务通过首次公开募股和公司分离被分拆并更名为MF Global。

  后续影响

  MF Global成为独立的国际衍生品经纪商，而投资业务保留了Man Group身份。

  来源

1. 1MF Globalen.wikipedia.org