康纳彻石油天然气公司

康纳彻石油天然气有限公司是一家总部位于卡尔加里的加拿大勘探、开发和生产公司，其主要业务是从阿尔伯塔省北部的阿萨巴斯卡油砂中回收和销售沥青。该公司围绕大分水岭油砂资产建立，该资产位于麦克默里堡以南约50英里处，并采用基于蒸汽辅助重力泄油（SAGD）的模块化开发模式。其战略是分阶段建设热采设施，每个主要开发项目预计日产约10,000桶沥青。 油砂行业资深人士理查德·古塞拉于2004年开始通过购买地下油砂租约逐步组建该公司。康纳彻在大分水岭的主要持有最终据报道拥有约5亿桶已探明和可能沥青储量的100%权益。该公司的第一个主要热采项目大分水岭一号于2007年开始运营，并于2008年3月达到商业生产。第二个项目阿尔加于2010年4月完工，并于2010年10月1日实现商业化。这两个项目共同构成了康纳彻油砂生产平台的核心。 康纳彻还寻求多元化和垂直整合。它收购了蒙大拿州大瀑布城的蒙大拿炼油公司，运营一座标称产能约为每日9,500桶的炼油厂。该炼油厂部分旨在对冲沥青与合成原油之间的价差。康纳彻还持有加拿大西部常规油气权益，以及Petrolifera石油公司26%的股权，后者在阿根廷、哥伦比亚和秘鲁运营。2012年，康纳彻将蒙大拿炼油公司和大分水岭管道公司出售给Calumet Specialty Products Partners，总对价约为1.2亿加元（根据引用的参考资料）。 该公司的增长模式需要大量资本，并严重依赖油价、沥青价差、融资渠道及其热采项目的表现。2014年末，全球油价下跌、北美产量高企以及资本市场收紧，给规模较小的沥青生产商带来了压力。康纳彻披露债务约为10.5亿加元，并聘请BMO资本市场审查其流动性和资本结构。尽管一些运营情景显示，在WTI价格为每桶75美元的情况下，2015年EBITDA可能约为7000万加元，但该公司还面临约9000万加元的债务偿付，使其在长期疲弱价格下显得脆弱。 康纳彻于2012年9月获得监管机构批准建设日产24,000桶的大分水岭扩建项目，但该公司最终无法维持其财务结构。它于2016年5月17日申请破产，其股票于当年晚些时候从多伦多证券交易所退市。因此，该公司最好被理解为一个已倒闭的加拿大油砂生产商，其公司历史既说明了SAGD开发的可扩展性，也说明了高杠杆中型能源公司面临的融资和商品价格风险。

康纳彻石油天然气公司于2004年在油砂行业资深人士理查德·古塞拉的领导下成立。古塞拉通过收购阿尔伯塔省麦克默里堡以南的油砂租约，并采用连续建设SAGD设施的开发模式，逐步发展公司。该公司没有试图立即建设一个大型项目，而是将其方法描述为一次建设一个约日产10,000桶的热采工厂。 该公司的核心资产是位于阿萨巴斯卡地区的大分水岭油砂资产。康纳彻报告拥有约5亿桶已探明和可能沥青储量的100%权益。大分水岭的第一个热采设施一号于2007年9月开始运营，并于2008年3月进入商业生产。该项目围绕蒸汽发生和地下热回收设计，长期生产预期约为日产10,000桶沥青。其运营理念依赖于向油藏注入蒸汽以降低沥青粘度，使资源流向生产井。 康纳彻的第二个主要SAGD开发项目是阿尔加，位于一号以东约八公里处。阿尔加于2010年4月完工，比计划提前且低于预算（根据参考资料），并于2010年10月1日实现商业化。它也设计为支持约日产10,000桶沥青，项目寿命超过25年，但需考虑停工和中断。这两个项目为康纳彻提供了一个可识别的生产平台，并构成了其作为专注热采油砂生产商身份的基础。 在扩张期间，康纳彻还持有大分水岭项目以外的权益。其资产包括加拿大西部地区的常规油气资源，如马滕克里克、三山和巴特鲁姆。公司收购了蒙大拿州大瀑布城的蒙大拿炼油公司，运营一座标称产能约为每日9,500桶的炼油厂。此次收购旨在为原油沥青与合成原油之间的价差提供一定程度的保护。康纳彻还持有Petrolifera石油公司26%的股权，该公司在阿根廷、哥伦比亚和秘鲁开展业务。 多元化战略在2012年发生变化。康纳彻将蒙大拿炼油公司和大分水岭管道公司出售给Calumet Specialty Products Partners，总价据报道约为1.2亿加元。同年，能源资源保护委员会批准了大分水岭扩建项目，设计产能为日产24,000桶。该批准代表了一个重要的监管里程碑，尽管该项目的最终开发受到公司财务状况和市场条件的限制。 到2014年底，全球油价暴跌给康纳彻带来了严峻挑战。欧佩克决定维持产量、美国产量持续增长以及需求疲软导致基准价格下跌。加拿大重质原油和沥青尤其受到价差和运输限制的影响。据报道，康纳彻的债务约为10.5亿加元，并聘请BMO资本市场审查其流动性和资本结构。说明性财务情景显示，即使WTI价格为每桶75美元，2015年EBITDA可能约为7000万加元，而债务偿付约为9000万加元，凸显了运营现金生成与财务义务之间的不匹配。 康纳彻于2016年5月17日申请破产。其多伦多证券交易所上市随后被终止，公司倒闭。其历史反映了SAGD技术提供的机会，以及在价格疲软、高债务和资本获取受限期间为资本密集型油砂生产融资的风险。

• 2016

  破产申请和交易所退市

  [1]Connacher Oil and Gasen.wikipedia.org

  康纳彻于5月17日申请破产，并于当年晚些时候从多伦多证券交易所退市。

• 2012

  大分水岭扩建项目获批

  [1]Connacher Oil and Gasen.wikipedia.org

  能源资源保护委员会批准了日产24,000桶的大分水岭扩建项目。

• 2012

  出售炼油和管道资产

  [1]Connacher Oil and Gasen.wikipedia.org

  康纳彻将蒙大拿炼油公司和大分水岭管道公司出售给Calumet Specialty Products Partners。

• 2010

  阿尔加实现商业化

  [1]Connacher Oil and Gasen.wikipedia.org

  阿尔加SAGD项目于4月完工，并于10月1日实现商业化。

• 2008

  一号达到商业生产

  [1]Connacher Oil and Gasen.wikipedia.org

  大分水岭一号于3月开始商业生产，标称长期目标为日产约10,000桶沥青。

• 2007

  大分水岭一号开始运营

  [1]Connacher Oil and Gasen.wikipedia.org

  康纳彻在大分水岭的第一个主要SAGD设施开始运营，为其热采沥青业务奠定了基础。

• 2004

  初步油砂土地收购

  [1]Connacher Oil and Gasen.wikipedia.org

  理查德·古塞拉通过逐步收购阿尔伯塔省麦克默里堡以南的油砂租约开始组建康纳彻。

一家以模块化SAGD热采项目为核心的加拿大油砂生产商，并辅以常规资源、炼油和管道权益。

• SAGD沥青项目 · 2007

  大分水岭一号

  大分水岭一号是康纳彻的第一个蒸汽辅助重力泄油项目。它于2007年9月开始运营，并于2008年3月进入商业生产。该设施的标称蒸汽发生设计能力为每日27,000桶，旨在支持约日产10,000桶沥青，长期目标蒸汽油比为2.7。该项目设计寿命至少25年，不包括计划停工和轻微中断。

• SAGD沥青项目 · 2010

  阿尔加

  阿尔加是康纳彻在大分水岭的第二个主要热采项目，位于一号以东约八公里处。它于2010年4月完工，并于当年10月1日实现商业化。阿尔加的标称蒸汽发生设计能力为每日30,000桶，旨在促进约日产10,000桶沥青，目标蒸汽油比为3.0，项目寿命超过25年。

• 油砂扩建 · 2012

  大分水岭扩建项目

  大分水岭扩建项目是一个拟议的日产24,000桶的开发项目，与康纳彻的核心油砂资产相关。能源资源保护委员会于2012年9月批准了该项目。该扩建代表了公司扩大其模块化SAGD平台的努力，但所提供的参考资料并未证实该完整项目在康纳彻破产前达到商业运营。

• 石油炼油厂

  蒙大拿炼油公司

  蒙大拿炼油公司是康纳彻在蒙大拿州大瀑布城的炼油业务。该设施据报道具有约每日9,500桶的产能，作为管理沥青与合成原油价差策略的一部分被收购。康纳彻于2012年将该炼油厂出售给Calumet Specialty Products Partners。

• 2016

  破产申请其他

  背景

  在油价疲软和融资条件受限一段时间后，康纳彻面临沉重的债务负担。

  采取的行动

  该公司于2016年5月17日申请破产。

  后续影响

  康纳彻倒闭，其多伦多证券交易所上市于2016年晚些时候被移除。

  来源

• 2014

  流动性和资本结构审查战略

  背景

  石油市场低迷、重质原油价格疲软和资本市场收紧给规模较小、高杠杆的油砂生产商带来了压力。

  采取的行动

  康纳彻聘请BMO资本市场顾问审查其流动性和资本结构。

  后续影响

  该审查未能阻止公司于2016年申请破产。

  Reported debt and illustrative 2015 debt-service comparison. Approximately C$1.05 billion of debt; approximately C$90 million in debt payments → Illustrative 2015 EBITDA of approximately C$70 million at US$75-per-barrel WTI (Late 2014 and 2015 outlook)

  来源

• 2012

  出售蒙大拿炼油公司和大分水岭管道公司并购

  背景

  康纳彻曾利用炼油和管道权益来多元化其油砂业务，并对冲沥青定价差异的风险。

  采取的行动

  该公司将蒙大拿炼油公司和大分水岭管道公司出售给Calumet Specialty Products Partners，总报告价格约为1.2亿加元。

  后续影响

  这些交易减少了康纳彻的非核心资产，但该公司仍面临与其油砂运营相关的重大资本需求。

  Combined reported transaction value. Approximately C$120 million (2012)

  来源

• 2012

  大分水岭扩建项目获批换代

  背景

  在建立一号和阿尔加之后，康纳彻寻求扩大其大分水岭热采业务的规模。

  采取的行动

  能源资源保护委员会批准了日产24,000桶的大分水岭扩建项目。

  后续影响

  该批准为额外生产创造了监管途径，但所提供的来源并未证实该完整扩建项目在公司破产前进入商业运营。

  来源

1. 1Connacher Oil and Gasen.wikipedia.org