芝加哥期权交易所

芝加哥期权交易所，通常称为CBOE，是一家主要的美国衍生品交易所，总部位于伊利诺伊州芝加哥。它由芝加哥期货交易所创立，并于1973年4月26日开始交易，成为第一家上市标准化、交易所交易的个股期权的交易所。它的创建将场外交易市场（买卖双方必须直接协商合约）转变为由标准化合约、透明报价和旨在降低对手方风险的清算安排支持的集中市场。 该交易所源于1969年由时任芝加哥期货交易所副主席的埃德蒙·奥康纳提出的想法。该提议遭遇了监管和行业阻力，特别是来自美国证券交易委员会的阻力，但CBOT聘请了约瑟夫·沙利文来发展这一概念并解决监管机构和经纪公司的担忧。SEC于1971年10月批准了该项目，该交易所于1972年2月注册为独立组织，沙利文成为其首任总裁。 CBOE最初在CBOT大楼的一个前吸烟室运营。第一个月产生了34,599份合约，但随着标准化期权更广泛地用于对冲、创收、投机和投资组合管理，交易活动迅速扩大。到1976年，月交易量已达到约150万份合约。该交易所于1984年迁至南拉萨尔街400号，后来保持了电子交易和公开喊价活动的独特结合。 CBOE最具影响力的创新之一是CBOE波动率指数（VIX），于1993年推出。最初基于标普100指数期权，该指数于2003年修订为衡量标普500期权隐含的预期30天波动率。VIX成为广泛关注的市场晴雨表，通常被描述为衡量预期股票市场波动率的指标。CBOE随后开发了与波动率挂钩的可交易产品，包括2004年推出的VIX期货。 随着CBOE Holdings寻求公开上市和收购，该交易所成为更广泛企业集团的一部分。CBOE Holdings于2010年完成了首次公开募股。它于2011年收购了国家证券交易所，2015年收购了LiveVol，2016年收购了Vest Financial的多数股权。其最重要的扩张发生在2017年，当时它以约32亿美元收购了BATS Global Markets。该交易增加了主要的美国股票交易场所和国际交易能力，帮助该组织从主要专注于期权的交易所转变为多元化的全球市场基础设施公司。CBOE Holdings于2017年更名为Cboe Global Markets。 该集团后来扩展到市场数据、交易分析、清算、另类交易系统、加拿大和亚太股票以及数字资产。相关收购包括Hanweck、FT Options、MATCHNow、Trade Alert、EuroCCP、BIDS Trading、Chi-X Asia Pacific、NEO和ErisX。一些业务随后被出售、关闭、更名或缩减规模。Cboe还于2018年将其美国母公司的上市地迁回自己的交易所，并于2022年在历史悠久的芝加哥期货交易所大楼开设了新的交易大厅。 尽管最初的交易所现在已嵌入Cboe Global Markets，但CBOE品牌仍然与上市期权、波动率产品、指数衍生品和芝加哥衍生品社区紧密相关。更广泛的集团在多个地区运营期权、股票、期货、外汇、清算和数据业务。其美国业务包括指数和个股期权、北美股票交易场所和VIX期货。因此，CBOE身份既代表了历史悠久的芝加哥交易所，也代表了更大的全球交易所运营商的旗舰衍生品特许经营权。

芝加哥期权交易所源于1960年代末的一项努力，旨在为股票期权创建一个集中和标准化的市场。1969年，芝加哥期货交易所副主席埃德蒙·奥康纳提议建立一个交易所，用标准化合约和集中清算取代分散的场外交易模式。CBOT成立了一个委员会来研究这个想法。由于该项目引发了重大的监管和市场结构问题，CBOT聘请约瑟夫·沙利文与SEC和经纪界合作。1971年10月获得监管批准，芝加哥期权交易所于1972年2月注册为独立组织。沙利文成为其总裁。 CBOE于1973年4月26日开始营业，使用CBOT大楼的空间。它是第一个上市标准化、交易所交易的个股期权的交易所。该交易所的第一个完整月产生了34,599份合约，到1976年月交易量增长到150万份合约。在其早期几十年中，CBOE帮助将上市期权确立为对冲和投资的主流工具。它在CBOT综合大楼运营，1984年迁至南拉萨尔街400号。 该交易所形成了强大的创新形象。它于1993年推出了CBOE波动率指数，最初使用标普100期权来估计预期的30天波动率。2003年，该基准围绕标普500期权重新设计。VIX成为市场不确定性最知名的指标之一，并支持了一系列期货和其他可交易产品。VIX期货于2004年推出，此前市场研究表明对基于隐含波动率的工具有需求。 CBOE的所有权和商业模式在2010年代发生了重大变化。该组织通过2010年CBOE Holdings的首次公开募股公开上市。它于2011年收购了国家证券交易所，尽管该交易所后来停止了交易。2015年，它收购了LiveVol，增加了期权分析和可视化能力，2016年收购了Vest Financial的多数股权。2017年收购BATS Global Markets是关键扩张。BATS增加了美国股票交易所、交易技术和国际影响力，同时加速了该集团从单一产品期权场所向多元化交易所运营商的转变。CBOE Holdings于2017年10月更名为Cboe Global Markets。 该集团继续构建全球市场基础设施平台。它收购或投资了包括Hanweck和FT Options在内的分析公司、加拿大另类交易系统MATCHNow、订单流分析提供商Trade Alert、清算所EuroCCP和另类交易场所BIDS Trading。Chi-X Asia Pacific扩大了其在日本和澳大利亚的业务，而收购NEO创建了一个更大的加拿大股票特许经营权，后来品牌化为Cboe Canada。2022年，该集团收购了ErisX，一个数字资产现货市场、期货交易所和清算所，并将其更名为Cboe Digital。 Cboe在扩大技术基础的同时，保持了与芝加哥交易传统的明显联系。该公司于2019年将总部迁至旧芝加哥主邮局，并在CBOT大楼建造了新的交易大厅。该大厅于2022年6月开放。该组织还面临监管和治理挑战，包括2013年与滥用卖空控制相关的罚款、国际证券交易所提起的专利诉讼，以及2023年首席执行官爱德华·蒂利因与同事未披露的个人关系而辞职。CBOE品牌仍然是该集团历史最悠久、最知名的衍生品特许经营权，而Cboe Global Markets为其更广泛的期权、股票、期货、外汇、清算和数据业务提供了公司结构。

• 2023

  Cboe 庆祝上市期权创新 50 周年

  [1]Cboe 50th Anniversary: 1973–2023 history and milestonescboe.com

  公司纪念首笔上市股票期权交易达成五十周年，并回顾了指数、波动率、周期权及每日到期产品的发展历程。

• 2022

  交易所历史悠久的芝加哥原址新交易大厅启用

  [9]Cboe opens new trading floorir.cboe.com

  Cboe在芝加哥期货交易所大楼重新启用交易大厅，使公开喊价交易回归其创立地。

• 2020

  收购Trade Alert扩展实时分析业务

  [21]Trade Alert acquisition expands real-time analyticsir.cboe.com

  Cboe收购Trade Alert，以强化实时交易提醒、订单流分析和信息服务。

• 2018

  Cboe期货交易所迁移至自有技术平台

  [20]Cboe Futures Exchange migrates to proprietary technologyir.cboe.com

  Cboe完成将CFE迁移至与Bats整合相关的自有交易技术平台。

• 2017

  完成对Bats Global Markets的收购

  [8]Cboe completes Bats Global Markets acquisitionir.cboe.com

  CBOE控股完成对Bats的收购，显著扩大了集团的地理覆盖范围、技术及现金股票业务。

• 2010

  去互助化并公开上市

  [19]Demutualization and public listingcdn.cboe.com

  Cboe从会员制非股份组织转型为CBOE Holdings的子公司，后者完成了首次公开募股。

• 2006

  VIX期权开始交易

  [11]VIX Index methodologycdn.cboe.com

  Cboe推出了VIX指数期权，将可交易的波动率产品从期货扩展至期权。

• 2005

  推出Weeklys期权

  [17]Index-options development expands the exchange’s product rangecboe.com

  Cboe首创每周到期期权，使投资者能够进行更频繁、期限更短的期权敞口操作。

• 2004

  Cboe期货交易所成立，VIX期货开始交易

  [11]VIX Index methodologycdn.cboe.com

  Cboe开始运营一家期货交易所，并推出了首个交易所交易的VIX期货合约。

• 2003

  VIX编制方法改为基于标普500指数期权

  [10]VIX Index historical informationcboe.com

  VIX的编制方法经过修订，改为从更广泛的标普500指数期权中衡量预期波动率。

• 1993

  推出最初的VIX指数

  [10]VIX Index historical informationcboe.com

  芝加哥期权交易所推出最初的波动率指数，最初基于标普100指数的隐含波动率计算。

• 1990

  推出LEAPS

  [17]Index-options development expands the exchange’s product rangecboe.com

  芝加哥期权交易所推出长期股票预期证券（LEAPS），使投资者能够获得期限更长的上市股票期权。

• 1985

  期权学院成立

  [18]The Options Institute is establishedcboe.com

  芝加哥期权交易所创立期权学院，作为专注于期权的专门教育与市场普及机构。

• 1980

  指数期权开发扩大交易所产品范围

  [17]Index-options development expands the exchange’s product rangecboe.com

  芝加哥期权交易所在20世纪80年代初率先推出挂牌的股票指数期权，将期权标的从个股扩展至指数。

• 1973

  首批标准化挂牌股票期权开始交易

  [1]Cboe 50th Anniversary: 1973–2023 history and milestonescboe.com

  芝加哥期权交易所于1973年4月26日开业，挂牌16只股票的看涨期权，首日成交911张合约。

• 1972

  芝加哥期权交易所注册成立

  [16]Chicago Board of Trade develops the concept of an organized stock-options exchangeen.wikipedia.org

  拟设立的期权市场注册为独立机构，拥有自身的治理架构。

• 1969

  芝加哥期货交易所提出有组织的股票期权交易所构想

  [16]Chicago Board of Trade develops the concept of an organized stock-options exchangeen.wikipedia.org

  芝加哥交易界领袖开始拟定方案，拟以标准化、集中清算的股票期权取代分散的场外交易做法。

一个开创性的、以创新为主导的衍生品市场，结合了标准化上市期权、波动率产品、电子交易、公开喊价专业知识以及更广泛的Cboe Global Markets集团的基础设施。

• 美国上市期权交易所 · 1973

  Cboe期权交易所

  Cboe在美国的旗舰期权市场，也是原芝加哥期权交易所的直接继承者。它采用电子执行与公开喊价相结合的混合市场结构。该场所上市个股、交易所交易基金、指数及波动率基准的期权，其中SPX、VIX、RUT和SPY产品尤为重要。其场内模式仍服务于复杂订单、机构资金流以及经纪商互动和价格发现具有价值的交易，而电子系统则支持广泛接入和高成交量交易。

• 标普500指数期权 · 1983

  SPX与SPXW期权

  Cboe的标普500期权业务包括标准SPX合约和期限更短的SPXW合约。这些现金结算、欧式行权的指数期权被广泛用于投资组合对冲、波动率交易、收益策略以及针对美国大盘股市场的战术性敞口。周度和每日到期合约的扩展使交易者能够针对特定经济事件进行布局，并在越来越短的期限上管理敞口。SPX产品是Cboe品牌最具辨识度的工具之一。

• 波动率指数 · 1993

  Cboe波动率指数

  Cboe波动率指数，即VIX，旨在根据标普500指数期权价格反映市场对美国股市未来30天波动率的预期。VIX于1993年以最初形式推出，并于2003年重新设计，已成为广受关注的预期股票波动率基准。它被用作市场指标、衍生品参考，以及可交易期货、期权和交易所交易产品的基础。

• 波动率期货 · 2004

  VIX期货

  VIX期货提供的是对VIX指数未来预期水平的交易所交易敞口，而非直接对股票波动率现货水平的敞口。它于2004年通过Cboe期货交易所推出，被机构、波动率专业机构及其他市场参与者用于对冲、方向性头寸、相对价值交易和投资组合构建。其推出帮助VIX从信息性基准转变为可交易的波动率资产类别。

• 波动率期权 · 2006

  VIX期权

  VIX期权为市场参与者提供了以期权方式获取美国股票预期波动率水平及分布敞口的工具。该产品于2006年推出，与VIX期货形成互补，可用于对冲、波动率价差交易、尾部风险管理和结构化策略。由于其标的参照的是VIX指数而非传统证券，因此成为Cboe波动率产品体系中独具特色的一部分。

• 上市股票衍生品 · 1973

  股票与ETF期权

  Cboe的股票与ETF期权涵盖美国个股和交易所交易基金。这些合约可用于对冲、杠杆、收益增强、方向性投机以及风险限定型策略。该类别包括在Cboe旗下美国各期权交易所交易的期权，执行模式因交易场所而异。对于希望在不直接交易标的基金的情况下，对广泛指数、行业、因子及特定投资主题表达观点的用户而言，ETF期权尤为重要。

• 可定制上市期权 · 1993

  FLEX期权

  FLEX期权允许参与者定制部分合约条款，包括行权价、到期日、行权方式和结算特征，同时保留交易所交易和中央清算的特性。该产品面向机构及成熟投资者，其对冲或投资目标无法通过标准化上市合约实现。FLEX产品将Cboe的角色从标准化期权交易延伸至更具针对性的风险转移解决方案。

• 短期上市期权 · 2005

  周期权与当日到期期权

  Cboe的周期权与每日到期产品为建立和关闭期权头寸提供了更频繁的机会。短期合约权利金较低，围绕预定事件可获得更精确的敞口，但同时也伴随快速的时间价值衰减和对价格变动的高度敏感性。Cboe推出SPX周期权以及覆盖多个工作日的到期日，推动了现代短期指数期权市场的发展。

• 金融市场数据与分析 · 2015

  Cboe市场数据与分析

  Cboe集团整体提供期权、波动率、股票、外汇及指数数据，以及分析工具和交易执行工具。这些产品包括专有指数、历史与实时市场数据、波动率与期权分析，以及用于交易流程的技术。通过收购和整合LiveVol、Hanweck、FT Options和Trade Alert等业务，其数据业务得以扩展。

• 金融教育 · 1985

  期权学院

  期权学院是Cboe的教育部门，成立于1985年，提供教育材料、课程、市场评论以及对期权概念、策略、产品和风险的实用解释。它通过帮助专业人士、中介机构和其他参与者理解上市期权和波动率产品，支持交易所更广泛的市场开发职能。

• 2000

  因期权上市与规则执行问题遭SEC谴责

  美国证券交易委员会（SEC）认定，芝加哥期权交易所（CBOE）及其他多家期权交易所未能遵守某些交易所规则，也未充分执行自身规则的部分内容。该命令对相关交易所予以谴责，并要求修改联合期权上市计划，包括删除可能延迟或限制竞争性上市的规定。

  来源

阅读更多

• 2024Cboe上市期权的创立

  United States · Global

  Cboe发布历史与教育材料，讲述上市期权市场的创立过程、约瑟夫·沙利文（Joseph Sullivan）所发挥的作用、早期交易大厅，以及金融理论、标准化与交易所流动性之间的关系。

  结果. 该活动支持了企业历史教育，并将Cboe的创立故事与现代期权定价和交易的发展联系起来。

  来源
• 2023Cboe成立50周年

  United States · Global

  Cboe通过历史叙事、教育内容以及对指数期权、VIX产品、周期权（Weeklys）和每日到期等重大产品创新的回顾，纪念其成立50周年暨美国首个上市期权交易日。

  结果. 该周年活动巩固了Cboe作为标准化上市期权先驱及以创新为核心的全球交易所网络的定位。

  来源
• 1985期权学院

  United States · Global

  芝加哥期权交易所（Cboe）设立专门的教育机构，旨在阐释期权市场运作机制，帮助投资者在充分了解的基础上参与交易。此举针对当时相对新颖的金融产品所固有的复杂性，并成为该品牌市场开发战略中长期延续的组成部分。

  结果. 期权学院发展成为一个持续运营的教育平台，与Cboe及更广泛的上市期权行业紧密关联。

  来源

• 2025

  围绕衍生品、数据、股票和运营重整全球业务领导层战略

  背景

  Cboe在资产类别和地区上的扩张，产生了对衍生品、数据、股票、外汇、清算和技术等领域高级管理责任进行协调的需要。

  采取的行动

  在Craig Donohue被任命为首席执行官后，Cboe扩大了高级领导人的职责，随后宣布Scott Johnston为首席运营官，Heidi Fischer为全球股票和现货市场主管。

  后续影响

  这些变动在强调核心衍生品领导地位的同时，将数据、技术、股票和国际市场运营整合进集团的增长战略。

  来源

• 2022

  重新开放现代化的公开喊价交易大厅战略

  背景

  电子交易已占据主导地位，但Cboe仍认为场内互动对复杂期权订单具有价值，并且是其机构身份的重要组成部分。

  采取的行动

  Cboe在芝加哥期货交易所大楼——该交易所最初所在地——开设了新的交易大厅，为主要的指数和波动率产品设立了专属交易池。

  后续影响

  这一决定保留了混合执行模式，并将当代Cboe品牌与其1973年的起源在视觉上联系起来。

  来源

• 2017

  收购Bats Global Markets并购

  背景

  Cboe寻求扩大地域覆盖、增强技术实力、拓宽资产类别范围，并增加经常性的数据与市场基础设施收入。

  采取的行动

  CBOE Holdings以约34亿美元的现金加股票交易完成了对Bats Global Markets的收购。

  后续影响

  合并后的公司业务扩展至美国和欧洲的股票、交易所交易产品、外汇、市场数据及专有交易所技术。母公司随后采用了Cboe Global Markets这一名称。

  Transaction value. Approximately $3.4 billion (At closing on February 28, 2017)

  来源

• 2010

  去互助化并成为公开上市的交易所集团战略

  背景

  芝加哥期权交易所（Cboe）数十年来一直以会员所有制形式运营，需要一种适合投资、技术开发和收购的公司架构。

  采取的行动

  该交易所改制为由CBOE Holdings持有的股份公司，CBOE Holdings完成了首次公开募股。

  后续影响

  这一变革使Cboe得以获取公开资本，并搭建起后来发展为Cboe Global Markets的公司平台。

  来源

• 2005

  推出周期权（Weeklys）换代

  背景

  传统的月度与季度到期日并不总能提供足够精确的时点，以满足事件驱动对冲或短久期策略的需要。

  采取的行动

  Cboe推出按周到期的期权，随后将SPX到期频率扩展至更多工作日和每日周期。

  后续影响

  短期期权成为重要增长领域，并帮助催生了现代周期权与当日到期合约市场。

  来源

• 2004

  通过Cboe期货交易所推出VIX期货新品

  背景

  波动率作为可投资、可对冲的风险因子日益重要，产生了对与预期波动率挂钩的上市工具的需求。

  采取的行动

  Cboe通过其全电子化期货交易所推出首个交易所交易的VIX期货合约。

  后续影响

  这一决定确立了波动率期货作为一个独立衍生品类别，并将Cboe的产品范围扩展到股票和指数期权之外。

  来源

• 1993

  推出Cboe波动率指数新品

  背景

  市场参与者缺乏一个广泛认可的基准来衡量市场对短期股票市场波动率的预期。

  采取的行动

  Cboe推出基于标普100指数期权隐含波动率的原始VIX，后围绕标普500指数期权重新设计该指数。

  后续影响

  VIX成为全球公认的波动率基准，并成为期货、期权、交易所交易产品和分析工具的基础。

  来源

• 1973

  推出首个标准化上市股票期权市场新品

  背景

  股票期权主要在柜台市场交易，条款由双方单独协商，透明度有限，流动性分散。

  采取的行动

  Cboe开设集中化交易所，提供标准化期权合约、报价显示、做市商、交易所规则和清算安排。

  后续影响

  此次推出开创了现代美国上市股票期权行业，并确立了Cboe作为其先驱交易所的地位。

  来源

1. 1Cboe 50th Anniversary: 1973–2023 history and milestonescboe.com
2. 2The Creation of Listed Options at Cboecboe.com
3. 3Cboe’s Beginnings in the Words of Our Founding Presidentcboe.com
4. 4Cboe U.S. Optionscboe.com
5. 5Cboe Global Markets leadershipcboe.com
6. 6Cboe Global Markets 2025 Form 10-Ksec.gov
7. 7Cboe Global Markets annual reportsir.cboe.com
8. 8Cboe completes Bats Global Markets acquisitionir.cboe.com
9. 9Cboe opens new trading floorir.cboe.com
10. 10VIX Index historical informationcboe.com
11. 11VIX Index methodologycdn.cboe.com
12. 12SEC order concerning certain activities of options exchangessec.gov
13. 13Cboe appoints Craig Donohue as CEOir.cboe.com
14. 14Cboe announces new executive leadership appointmentsir.cboe.com
15. 15Cboe Global Markets Wikidata entrywikidata.org
16. 16Chicago Board of Trade develops the concept of an organized stock-options exchangeen.wikipedia.org
17. 17Index-options development expands the exchange’s product rangecboe.com
18. 18The Options Institute is establishedcboe.com
19. 19Demutualization and public listingcdn.cboe.com
20. 20Cboe Futures Exchange migrates to proprietary technologyir.cboe.com
21. 21Trade Alert acquisition expands real-time analyticsir.cboe.com